​《猎毒人》出品方当代明诚如何过冬？三大措施改善现金流

《猎毒人》出品方当代明诚如何过冬？三大措施改善现金流

作者 / 云梦泽

2015年，当代明诚通过收购强视传媒跨入影视行业，2016年收购双刃剑进军体育行业，目前公司主业为“影视+体育”双轮驱动。

强视传媒（初创企业中山经纬影视）成立于1993年，投资出品的电视剧包括《小李飞刀》《金粉世家》《楚留香传奇》《龙票》《大旗英雄传》《敌营十八年》《我是你的眼》《最后一战》《爱人同志》等。

应收账款居高不下，

当代明诚3大措施改善现金流

2018年三季报显示，当代明诚1至9月共实现营业收入13.35亿元，同比增长225.58%；归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，同比增长160.03%。

公司主要收入来源包括2018年俄罗斯世界杯销售代理、电视剧《猎毒人》发行以及刚收购的新英开曼并表（9月）。

尽管业绩增长很快，但跟其他影视公司一样，当代明诚面临的回款并不小。

财报显示，2015至2017年及2018年6月末，公司影视业务的应收账款账面余额分别为4.28亿、4.55亿、8.76亿和10.22亿，呈现逐年增长且增幅较大的态势。同时，公司存货余额也在攀升，分别为2.99亿、6.91亿、12.47亿、15.08亿。

对于公司应收账款的快速增长，当代明诚11月28日在定增方案反馈意见回复时表示，主要原因有两个：

第一，公司影视业务销售收入快速增长，带动应收账款提升。

2015年至2017年，公司影视板块收入从3.92亿增长到5.92亿，复合增长率为22.94%。2018年1-9月，强视传媒营业收入5.43亿，已达2017年全年收入的95.14%。

第二，影视行业环境变化及客户销售回款周期变长。

当代明诚的电视剧以主旋律剧作为主，基本上向各大电视台发行。随着电视端广告市场的不景气，除了湖南卫视等一线卫视外，其他电视台在近两年来的收入减少，但又存在购买优质电视剧以保持市场地位的压力，因此对电视剧尤其是规模较大的电视剧的购片款采用了分期付款的模式，导致行业内电视剧制作公司的销售回款周期增长。

另外，受“一剧两星”政策影响，影视公司一部电视剧最多只能在两个卫星电视台播放，使得电视剧的发行工作受到限制，电视台在交易双方中更占据优势地位，也导致销售方电视剧制作公司的应收账款回款周期增长。

回款周期的延长，导致当代明诚的现金流情况不容乐观。2015至2017年及2018年6月，公司经营活动产生的现金流量净额均为负数，分别为-7831.85万、-3.19亿、-8.27亿、-2.19亿。

当代明诚表示，根据公司经营实际业务及发展战略情况，已采取以下措施改善现金流：

第一，加快存货周转速度。针对公司影视类存货余额较大、存货周转率较低的情况，强化计划管理资源调配功能，通过最大限度提前规划布局和资源配置，缩减影视类存货库存时间。

第二，加强应收账款管理。根据公司业务战略导向以及客户的特点，增强对客户的谈判能力，从而缩短信用周期并控制信用风险。同时针对有实力以及有影响力的一线卫视及网络平台客户，适当使用金融工具，将应收账款及时转化为现金流。

第三，积极拓宽销售渠道开发新客户，积极开拓网络新媒体客户，采用传统媒体与网络新媒体客户并重策略，增加公司业务规模。

为了加强应收账款的催收，当代明诚不惜与卫视平台对簿公堂。

今年9月19日，当代明诚全资子公司霍尔果斯强视传媒向安徽省合肥市中级人民法院提起诉讼，要求安徽电视台就电视剧《美人私房菜》著作权的使用，支付其尚拖欠霍尔果斯强视 传媒版权许可费等共计4216.33万元，以及支付利息损失、诉讼费等。

此外，当代明诚还公告，公司主要客户期后回款(2018年7月1日至10月31日)合计9895.5万元，占6月末应收账款余额的9.68%。其中，江苏广电回款6612.50万元，上海文广回款6610万元，辽宁广电、河北电视台各回款200万元，海宁美成回款625万元，江西电视台回款50万元。

密集融资：

定增募资20亿、发债8亿

鉴于公司有多部电视剧正在拍摄，且未来要投拍的电视剧也不少，加上体育业务发展也急需资金，因而当代明诚不得不加大融资的力度。

早在2017年9月，当代明诚就披露定增方案，公司将向大股东当代集团等非公开发行股票募集资金不超过20亿元，扣除发行费用后，将用于对子公司明诚香港增资以收购新英开曼股权。

此前2个月当代明诚公告，公司将以现金支付的方式收购新英开曼100%股权，交易总对价为5亿美元（约34.32亿人民币）。

新英开曼是一家体育赛事版权运营商，拥有2018/2019赛季英超联赛在中国大陆地区及澳门地区的全媒体独家转播权，以及2018/2022年欧洲杯足球赛新媒体版权和赞助权益。

值得一提的是，今年8月6日当代明诚曾公告，新英开曼的控股子公司新英体育，将与爱奇艺等合资设立新爱体育（新英体育App更名为爱奇艺体育），其中，新英体育持股51.46%，爱奇艺持股31.88%。

为了收购新英开曼，当代明诚不惜四处筹措资金来支付交易对价，因此，公司希望通过本次定增募集资金，对先行投入的自筹资金予以置换。

具体来看，当代明诚前期投入资金支付新英开曼的股权购买价款共4.315亿美元，包括境外融资2.65亿美元，境内出境1.665亿美元(约合11.43亿元人民币)，自有资金约2.7亿人民币。

境外融资共4笔，分别是：当代集团的1亿美元借款;CMBC Capital Finance Limited(中国民生银行的控股子公司)的4000万美元借款;Cheer Hope Holdings Limited(中国建设银行的控股子公司)6500万美元借款以及1000万美元优先股融资;中国民生银行香港分行的5000万美元借款。

境内融资3笔，分别为：中融国际信托有限公司借款2.323亿元，武汉天创博裕企业管理中心(有限合伙)借款2亿元，武汉天捷盈企业管理中心(有限合伙)借款4亿元。

随着业务发展及连续并购，当代明诚的负债和财务压力不断上升。

财报显示，2015年至2017年及2018年9月末，公司合并报表资产负债率分别为25.19%、31%、46.43%、62.18%。

2018年年初到9月末，公司短期借款从5.92亿上涨至14.2亿，涨幅约140%；长期借款涨了800%，达到16亿；应付债券涨了113%，达到8.48亿。导致今年1至9月公司的财务费用暴涨到2.22亿元，同比涨幅为272.95%。

因此，在宣布定增募资20亿之后，当代明诚不得不启动新一轮的融资。

11月23日，当代明诚发布公司债券发行预案，公司将公开发行规模不超过8亿元、期限不超过5年的公司债券，募集资金在扣除发行费用后，拟用于偿还有息债务和补充公司流动资金。

控股股东质押率接近100%，

引发监管关注偿债、易主风险

2018年以来，由于A股市场低迷，上市公司股价纷纷暴跌，导致一些公司的控股股东、实际控制人股权质押率居高不下，甚至有爆仓的风险。当代明诚也难以置身事外。

截至2018年10月15日，当代明诚的控股股东新星汉宜持有公司8026.22万股，持股比例为16.47%，累计质押7856.22万股，质押比例为97.88%。

新星汉宜的一致行动人当代集团持有当代明诚股票数量4087.13万股，持股比例为8.39%，累计质押4049.98万股，质押比例为99.09%；天风睿盈持有761.20万股，持股比例为1.56% , 累计质押761.20万股，质押比例为100%。

控股股东及其一致行动人的高质押率，也引起监管层的注意。在给当代明诚定增方案的反馈意见中，监管层要求公司说明，控股股东股权质押的具体情况及用途，以及控股股东是否存在偿债风险、实际控制权是否存在变更风险。

在列举了新星汉宜等的股权质押的具体情况、用途及其财务状况后，当代明诚认为，上述股东的偿债违约风险较小，且新星汉宜及其一致行动人作出以下4项承诺:

1. 将当代明诚股票质押给债权人，是出于合法的融资需求；

2. 以股票质押进行的融资，不存在逾期偿还或者其他违约情形；

3. 将严格按照与资金融出方的约定，以自有、自筹资金按期、足额偿还融资款项，保证不会因逾期偿还或其他违约事项导致所持当代明诚股份被质押权人行使质押权；

4. 如有需要，将积极与资金融出方协商，通过归还一部份股票质押贷款、补充质押物、补充质押股票或补充保证金等方式，避免出现所持当代明诚股份被处置，避免当代明诚实际控制权发生变更。

值得一提的是，在当代集团及董事长易仁涛增持当代明诚股份（分别为600.3万股、41.8万股，占比为1.23%、0.09%）的同时，公司董事游建鸣、董事蒋立章等却反其道而行之，大手笔减持套现。

需要说明的是，游建鸣为当代明诚2015年收购的强视传媒创始人、董事长，蒋立章为公司2016年收购的双刃剑体育创始人兼总裁。

图注：强视传媒创始人、董事长游建鸣

截至2018年10月23日，游建鸣通过集中竞价交易及大宗交易的方式减持463.33万股，占公司总股本的0.95%；蒋立章通过集中竞价交易及大宗交易的方式减持922.50万股，占公司总股本的1.89%；蒋立章的一致行动人彭章瑾通过集中竞价交易的方式减持130万股，占公司总股本的0.27%。

在当代明诚的股价处于近3年来的低位时，3名重要股东的减持，引发投资者的强烈不满、质疑。

对此，当代明诚曾在投资者说明会上做出解释，“近年来，公司董事游建鸣、蒋立章以及蒋立章的配偶彭章瑾在其他方面进行着投资，由于上述人员一直看好公司近年来的布局和未来发展前景，因此几乎未通过任何减持而是通过将公司股票质押进行的资金筹集，为此个人承担了较大的资金压力，本次公布的减持计划只是为了缓解个人资金流动性压力。”